bandao下载国内领先运动服务商全场景＋全渠道布局加速发展受益于体育政策催化红利＋健身器材需求高增望承接行业高景气

2023-08-05 22:09:35

　　bandao下载公司是国内领先运动服务商，于2013年成为中国奥委会健身器材独家供应商。公司主营业务包括健身器材、体育展架两大板块，2022年分别贡献营收10.2/3.0亿元，占总营收比重达75.5%/22.5%。

　　近年来公司逐步开启国际化战略，已在亚非和南美洲等地区形成自有品牌渠道体系，全球业务涉及70多个国家和地区，截至2022年，公司海外销售贡献营收1.1亿元，占比8%。受疫情影响公司业绩短期承压，随着管控放开各类品牌拓店及上新进程将迎来明显改善，公司库存周转拐点将至，盈利能力修复在即。

　　我国健身渗透率低，19年仅5%，远低于美国等发达国家，未来发展空间巨大。亚健康人群锻炼诉求+疫情影响，健身行业需求加速扩容。据易观分析，21年中国健身器材市场规模572亿元，预计未来5年复合增速16%，25年达1029亿元。

　　目前北美欧洲健身器材消费额占全球2/3，供需两端发展成熟。国产厂商代工起家，定位“高端+商用”，聚焦人群+场景差异抢占市场，品牌化进程推进。健身器材需求升级引领发展，智能化+专业化大势所趋。据艾瑞咨询，87%的年轻人只购买/重点考虑/主要购买专业化产品bandao下载，细分类目专业消费心智的重要性将持续提升。电商重要性提升+商业客户基本盘背景下，全渠道布局战略意义凸显。

　　公司六大场景产品全面布局，健身人群广泛触达，跑步机优势品类横向对标国际大牌不落下风，20H1贡献室内器材营收63%；车类产品需求高增，21年京东销量+78%，天猫销量+39%，品类专业化优势明显。2014年前瞻性开启智能设备发展，并合作华为打造智能生态圈跑步机，开发自有APP实现教学+反馈+社群功能一体，积极拥抱智能化浪潮。

　　公司当前线余家，于全国大中城市覆盖1000余个售后网点。线上天猫+京东+抖音+拼多多全平台布局，兼具品类优势（跑步机为健身器材电商黄金赛道）+客群优势（两千元-万元价格区间适配家用健身群体）。

　　全民健身计划指引+体育设备贴息落地，政策端利好频出。预计室外健身路径建设及室内健身器材更新需求旺盛，公司招投标实战经验丰富，2020年中标金额达3.1亿元，远高于第二名的1.8亿元。奥运IP背书下积极拓展军警健身、企事业单位、高校等细分市场，逐步构建“ToC+ToB+ToG”的全渠道布局。

　　公司深度绑定下游客户，依托自身优秀的制造及体育设计能力，公司与安踏、阿迪达斯、特步等品牌保持多年合作关系，其中安踏掌门丁氏兄弟为公司第二大股东，截至20H1，安踏可贡献公司49%的展架收入。伴随新冠疫情进入“乙类乙管”时代，下游终端门店数量及产品上新速度迎来修复，展架需求也将恢复增长，有望贡献确定性业绩增量。

　　浙商证券预计，2023-2025年公司归母净利润分别为1.4/1.7/2.1亿元，同比增长27%/23%/21%，当前市值下对应PE为35/29/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展及新品推广不及预期；产业支持政策落地不及预期；钢材等原材料价格大幅上涨。